Kapitalska struktura podjetja. Oblikovanje kapitalske strukture

Obstaja veliko razlag za izraz "kapital". Skoraj vsi so omejeni na tri področja: realno, denarno in delovno. Za več podrobnosti o tem, kaj sestavlja kapitalska struktura na splošno in zlasti v podjetju, preberite nadaljevanje.

Opredelitev

Na tej stopnji izraz "struktura kapitala" vključuje vse vrste lastniškega kapitala in dolga. V prvi kategoriji morajo biti prisotni ne samo prvotno vloženi denar, temveč tudi rezerve, ki so se nabrale v prihodnosti, skrbniški skladi. Izposojeni kapital sestavljajo lizing, blagovni kredit, kratkoročne obveznosti. Sestava virov financiranja ima pomembno vlogo pri oblikovanju vrednosti podjetja.

Obstajajo štirje osnovni pojmi izraza "kapital":

• tradicionalno;
• ravnodušnost strukture;
• kompromis;
• nasprotja interesov.

Temeljijo na alternativnih pristopih k možnosti optimizacije in dodeljevanju dejavnikov, ki vplivajo na kapital.

Tradicionalni koncept

Leži v tem, da se struktura ustvari ob upoštevanju različnih stroškov posameznih elementov. Na primeru podjetij to pomeni, da je cena dviga lastnih sredstev vedno višja od najetih. To je posledica različnih stopenj tveganja. Donos izposojenih sredstev je determinističen: obrestno mero določijo stranke v fiksnem znesku. Donosnost osebnih sredstev se oblikuje v tržnih razmerah glede na rezultate gospodarske dejavnosti.

Kapitalska struktura podjetja, pridobljenega od zunaj, je zavarovana v obliki jamstev tretjih oseb, zavarovanja ali hipoteke. V primeru stečaja organizacije zakonodaja držav predvideva pravico do izpolnitve zahtevkov upnikov (najprej). To pomeni, da uporaba izposojenega kapitala vodi do zmanjšanja tehtane povprečne cene sredstev podjetja in povečanja tržne vrednosti organizacije. Uporaba teh načel v praksi spodbuja lastnike k maksimiziranju posojil, zmanjšanju finančne stabilnosti.

Koncept brezbrižnosti

Temelji na predpostavki, da optimalna kapitalska struktura ni odvisna od rasti tržne vrednosti organizacije. Toda pomembno je donosnost njenih sredstev. Ta koncept, ki so ga razvili F. Modigliani in M. Miller, je teoretičen. V nadaljnjih študijah so avtorji ugotovili, da so obravnavani koncepti še vedno medsebojno povezani.

Kompromisni koncept

Temelji na številnih protislovnih pogojih, ki določajo stopnjo dobičkonosnosti in tveganja, kar je treba na določen način upoštevati pri optimizaciji strukture. V okviru te smeri so bile poudarjene naslednje določbe:

• Stroški servisiranja dolgov se odbijejo od davčne osnove. Zato je strošek izposojenega kapitala vedno nižji, povpraševanje po njem pa v določeni meri povzroči znižanje njegove cene.
• S povečanjem deleža izposojenih sredstev obstaja možnost stečaja organizacije. Bankirji so prisiljeni zmanjšati znesek posojil ali zahtevati, da podjetje analizira kapitalsko strukturo, da bi jo optimiziralo.
• Stroški posameznih elementov virov financiranja, ki jih pritegnemo od zunaj, ne vključujejo le odhodkov za servisiranje dolga, ampak tudi začetne stroške.

Iz navedenega lahko sklepamo, da lastniki ali upravljavci izberejo stopnjo dobičkonosnosti in tveganja na podlagi »preferenc«.

Koncept navzkrižja interesov

Upravljavci dobijo popolnejše informacije o dejavnostih organizacije kot lastniki. Če bi imeli lastniki enake podatke, bi lahko sredstva upravljali bolj pravilno. Tako bi se optimizacija kapitalske strukture zgodila hitreje.

Z ugodnimi obeti za rast bodo upravljavci skušali zadostiti potrebam po financiranju s privabljanjem izposojenih sredstev. V nasprotnem primeru bo uporabljen kapital iz zunanjih virov, na primer dodatne naložbe delničarjev.

Posojilodajalci želijo izvajati nadzor nad porabo sredstev. Ti stroški se prenesejo na lastnike. Višji je delež izposojenega kapitala, višja je raven stroškov, tehtana povprečna nabavna vrednost sredstev in tržna cena podjetja. To je opredelitev kapitalske strukture.

Sodobni koncepti

Temeljijo na naslednjih pogojih:

• optimalna raven donosnosti in tveganja;
• zmanjšanje ponderiranih povprečnih stroškov;
• povečanje tržne cene podjetja.

Prednost posameznih kriterijev, po katerih se oblikuje kapitalska struktura podjetja, določi poslovodstvo samostojno. Vendar ni enotnega pristopa.

Optimizacija strukture kapitala je iskanje razmerja med osebnimi in izposojenimi viri oblikovanja sredstev, ki bodo zagotovili doseganje ravnovesja med donosnostjo in tveganjem, minimizirali tehtano povprečje in tržno vrednost organizacije. Sčasoma se to razmerje spremeni, zato je potrebno periodično prilagajanje vrednosti. Dinamika kazalnika je odvisna od stopnje. obresti stopnjo obdavčitve, transakcijske stroške in druge dejavnike.

Kapitalska struktura organizacije

Glavno načelo oblikovanja virov financiranja je maksimiranje cene organizacije in iskanje optimalne ravni finančnega vzvoda - zmožnost vplivanja na dobiček s spremembo obsega dolgoročnih obveznosti. Njena dinamika je odvisna od stopnje rasti. čisti dobiček do bruto dohodka. Višja kot je, manj je odvisnost med obravnavanim konceptom. Raven finančnega vzvoda se povečuje z rastjo deleža izposojenega kapitala. Hkrati se povečuje donosnost virov financiranja in stopnja tveganja. To je struktura finančnega kapitala.

Dejavniki

Optimalno oblikovanje kapitalske strukture je kompleksen proces. Upoštevati mora tudi zmožnost družbe za odplačilo dolgov iz prejetih dohodkov, stabilnost denarnih tokov in druge dejavnike. Upoštevati morate tudi sektorske, teritorialne značilnosti institucije, cilje in strategije, načrtovano stopnjo rasti. Upoštevana je tudi obstoječa struktura obratnega kapitala. Tveganja za alternativne možnosti financiranja niso vedno predvidene obrestne mere bolj dostopne od lastnih sredstev.

Vodenje kapitalske strukture se je zanimalo tudi za avtoritativne financerje - dobitnike Nobelove nagrade M. Miller in F. Modigliani. Naredili so edinstven zaključek. Struktura kapitala v pogojih popolnega trga z enakim dostopom do kreditnih virov ni odvisna od cene zbiranja sredstev. Z rastjo deleža dolžniškega financiranja se povečujejo tveganja organizacije. To zmanjšuje koristi posojil na nič. To pomeni, da se morajo upravitelji ukvarjati z upravljanjem premoženja. V praksi se problemu optimizacije virov financiranja namenja veliko več pozornosti.

Ta paradoks ima tudi razlago: realni pogoji so daleč od ideala, kar so Modigliani in Miller določili v svoji teoriji. Ni absolutno učinkovitih trgov, posamezniki in pravne osebe imajo različen dostop do kreditnih virov, vendar obstajajo transakcijski stroški. Zato je za lastnike na tej stopnji prednostna struktura optimalnega kapitala. Poleg tega se obresti na posojila lahko pripišejo proizvodnim stroškom, tj. Izključitvi iz davčne osnove.

Pravila

Povečanje deleža izposojenih sredstev v razumnih mejah lahko zmanjša ceno privlačnega kapitala. Naloga finančnega poslovodenja je najti te omejitve. Da bi jo rešili, je treba razviti načela, po katerih bo ocenjena struktura stalnega kapitala. Nekatera pravila so bila že oblikovana v teoriji Myersovega zaporedja:

1. Priporočljivo je, da podjetje financira iz lastnih sredstev.
2. Organizacije naložijo dividende.
3. Če je obseg lastnih virov financiranja nezadosten, bi morala družba zmanjšati portfelj sredstev.
4. Če ne morete brez zunanjega financiranja, je bolje, da začnete z izdajo najvarnejših vrednostnih papirjev, nato pa nadaljujete z delnicami.

Kapitalska struktura podjetja je dejansko taka, da so obveznice bolj dostopen vir financiranja kot delnice. Izdaja družbe se je zatekla k širitvi proizvodnje z nizkimi kreditnimi tveganji.

Prednosti in slabosti

Kapitalska struktura velikih družb je običajno 70:30. Večja je pravičnost, večja je finančna neodvisnost. Pri povečanju izposojenega kapitala se poveča verjetnost stečaja podjetja. To prisili posojilodajalce, da dvigujejo obrestne mere in izravnavajo nova tveganja. Hkrati imajo organizacije z velikim deležem izposojenih sredstev svoje prednosti. Z enakim dobičkom imajo višjo dobičkonosnost.

Lastniški kapital

Nastane z vrednostjo nepremičnine, ki jo je vložil lastnik. Izračuna se kot razlika med celotnimi sredstvi in ​​obveznostmi. Lastniški kapital ima naslednje prednosti:

• Preprostost privlačnosti: odločitev sprejemajo lastniki brez soglasja drugih subjektov.
• Višja zmožnost ustvarjanja dobička, saj ni treba plačati obresti za posojila.
• Zagotavlja trajnost organizacije, njeno solventnost in zmanjšuje tveganje stečaja.

Slabosti lastniškega kapitala:

• Omejen obseg in priložnost za širitev dejavnosti.
• Visoki stroški
• Ne izkoristite priložnosti za povečanje donosnosti.
• Najpomembnejše je podjetje, ki ne uporablja posojil, ima finančno stabilnost, temveč je omejeno v razvoju.

Strukturo lastniškega kapitala sestavljajo pooblaščeni, dodatni, rezervni sklad, zadržani dobiček. Oglejmo podrobneje vsakega od teh elementov.

Odobreni kapital so sredstva (nepremičnine), vložena v času ustanovitve organizacije. Glede na obliko lastništva se lahko imenuje delnica (splošna družba), delnica (zadruga), fundacija (komunalno podjetje). Določa delež vsakega udeleženca v upravljanju organizacije in jamči interese upnikov. Struktura osnovnega kapitala se lahko prilagodi šele po spremembi ustanovnih dokumentov zaradi: t

• pridobivanje sredstev od udeležencev;
• usmerjanje dobička v povečanje sredstev;
• prejemanje subvencij od državnih organov;
• umik udeležencev iz podjetja;
• povečanje velikosti kapitala v vrednost čistih sredstev;
• umika dela sklada.

Dodatni kapital je dohodek, ustvarjen zaradi:

• trgovanje (presežek emisijske vrednosti delnice nad nominalno);
• prevrednotenje dolgoročnih sredstev;
• dinamika deviznega tečaja - razlika ocene rublja rubrike ustanoviteljevega prispevka v tuji valuti na dan prejema zneska in zneska, določenega v dokumentih;
• znesek zadržanega dobička;
• darovano premoženje;
• račune iz proračuna.

Dejstvo je, to pomeni, ki nastanejo kot posledica sprememb tržne cene nepremičnine. Ne morejo biti usmerjene na potrebe organizacije. Rast se pojavlja samo na papirju.

Rezervni sklad

Gre za sredstva, namenjena pokrivanju izgub, če ni drugih možnosti za njihovo povračilo, izplačilo dividend in dohodkov upnikom v primeru, ko ni dovolj dobička. Rezervni sklad je jamstvo za nemoteno delovanje organizacije. Njegova vrednost ne sme presegati zneska, ki so ga določili lastniki in zabeleženi v dokumentih. Tudi na zakonodajni ravni za delniške družbe in podjetja z tujih naložb določena je najmanjša velikost sklada in njegova letna dopolnitev (5% čistega dobička). Ali bo struktura obratnega kapitala organizacij drugih oblik lastništva vključevala rezerve ali ne, odločajo ustanovitelji.

Lastniška struktura vključuje tudi rezervacije za dvomljive dolgove. Nastane kot rezultat popisa terjatev. Vrednost se določi posebej za vsako pošiljko, odvisno od plačilne sposobnosti stranke. Če do konca tekočega leta ustvarjeni zneski ne bodo porabljeni, jih je treba pripisati dobičku leta.

Poleg tega se lahko ustvarijo drugi skrbniški skladi:

• plačevati počitnice, bonuse, plače;
• popravilo opreme;
• proizvodni stroški za sezonsko delo;
• garancijske storitve;
• kritje drugih stroškov.

Njihova velikost, struktura in red so urejeni z zakonskimi in internimi akti.

Zadržani dobiček

To je razlika med dohodkom organizacije in plačilom vseh zapadlih zneskov, vključno z davki in drugimi obveznimi odbitki. Ta dobiček se uporablja za kapitalizacijo, reinvestiranje v proizvodnjo. Lastniki lahko dvignejo sredstva v višini zaslužka. Če pa lastniki menijo, da je primerno, da opustijo svoj trenutni dohodek v korist prihodnjih ugodnosti, jih lahko pustite na računih organizacije. To je reinvestiranje. Lastnine lastnikov se povečujejo le zaradi povečanja njihovega deleža v kapitalu organizacije, podjetju pa je dana možnost, da razširi obseg svojih dejavnosti.

Znesek lastniškega kapitala je najpomembnejši kazalnik finančne stabilnosti podjetja. Njena raven določa investicijsko privlačnost organizacije. Zato je problem pravilnega upravljanja lastnih sredstev pomemben pri dejavnostih gospodarskega subjekta.

Struktura dolga

V procesu razvoja mora organizacija zbrati nova sredstva. Izposojeni kapital se oblikuje s posojili, najemi, subvencijami itd. Viri sredstev so lahko zelo različni. Na vprašanje o razmerju lastnih in izposojenih sredstev v kapitalski strukturi ni jasnega odgovora. Ameriški znanstveniki menijo, da morajo ustanovitelji najprej financirati organizacijo in se zateči k posojilom le po potrebi. Med japonskimi bankirji obstaja nasprotno mnenje. Podjetja z velikim deležem izposojenih sredstev so privlačnejša, zaupanje bank je večje.

Pri ruskih podjetjih prevladujejo kratkoročni in dolgoročni krediti (z zapadlostjo več kot 1 leto). So polnopravni vir, ki se vlaga v velike projekte in se izplača v času odkupa. Ti vključujejo dolg na posojilo, izdane obveznice, vračljivo pomoč. Ta sredstva se uporabljajo za financiranje trajne lastnine. Kratkoročne obveznosti se zbirajo za pokrivanje potrebe po kratkoročnih sredstev. Običajno se povrnejo v nekaj mesecih. Sem spadajo tekoče obveznosti, prispevki v proračun in sredstva, prejeti predujmi, predplačilo naročil, dolgovi do dobaviteljev itd. Toda v praksi to vodi do povečanja tveganih dejavnosti.

Dolžniški kapital se lahko razdeli na obrestne (na primer posojila) in brezobrestne (dolg do dobaviteljev itd.). Ta koncept je torej zelo širok. Posojila vam omogočajo hitro pokrivanje pomanjkanja sredstev, hkrati pa kažejo, da se podjetje financira iz obveznosti. Velik delež posojil v kapitalski strukturi je značilen za organizacije z agresivno politiko financiranja. Učinkovitost njihove uporabe je glavna naloga upravljanja.

Zaključek

Za zagotovitev potrebnih dejavnosti organizacije denar. V prvih fazah delovanja se uporablja odobreni kapital. Toda prej ali slej bo organizacija morala pritegniti sredstva iz zunanjih virov. Delniške družbe lahko prodajajo svoje delnice in privabijo nove člane organizacije. Podjetja drugih oblik lastništva morajo uporabljati posojila in posojila. Takšna sredstva se zbirajo v določenem odstotku za vnaprej določeno obdobje. Pristojno upravljanje kapitalske strukture je iskanje optimalnega ravnovesja med lastniškim kapitalom in dolgom, pri katerem povečanje dobičkonosnosti zaradi močnega povečanja tveganja ne bo.